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2018-09-26
分析师高呼买入一板 六大迹象 错杀股和仙股并存
2018-09-14 08:11:10 | 来源:中财网 | 阅读数:388
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近年来险资的投资范围有所扩大,但总体以稳健为主。沪伦通的“东向业务”标的是伦交所在上交所挂牌中国存托凭证(CDR)的上市公司,“西向业务”则是上交所在伦交所挂牌全球存托凭证(GDR)的上市公司,标的大概率会以质地良好、市值规模较大的上市公司为主,符合险资的投资理念。
  长线资金蓄势待发:险资备战沪伦通 龙头蓝筹股或尝鲜
  险资谨慎“初战”
  川财证券分析师杨欧雯据记者表示,近年来险资的投资范围有所扩大,但总体以稳健为主。沪伦通的“东向业务”标的是伦交所在上交所挂牌中国存托凭证(CDR)的上市公司,“西向业务”则是上交所在伦交所挂牌全球存托凭证(GDR)的上市公司,标的大概率会以质地良好、市值规模较大的上市公司为主,符合险资的投资理念。因此,险资会在制度允许的范围内,积极参与沪伦通。

  “未来在沪伦通开通的情况下,保险资金能够更便捷地投资伦敦证券交易所的上市企业,险资境外投资总额有望出现增长。不过,增长比例在初期或将有限。”东方金诚首席金融分析师徐承远告据记者,截至2017年末,我国保险资金境外投资余额接近700亿美元,占行业总资产比例不足3%。而根据《保险资金境外投资暂行管理办法》规定,保险资金境外投资总额上限为上年末总资产的15%。由此可见,保险资金对于境外投资目前仍然抱有较为谨慎的态度。

  多位险企人士据记者表示,对于沪伦通业务,目前险企态度是期待与观望并存。一方面,如果沪伦通顺利开通,对于险资来说将有更多的资金运用渠道,在目前国内权益类投资比较低迷的情况下,沪伦通对于险资的资产配置有积极的促进作用;另一方面,沪伦通具体的实施效果有待检验,未来哪些伦交所上市企业会在境内发行CDR仍然是未知数。同时,进行境外投资,对保险公司的人才配置、资金管理、风险管理都提出了更高的要求。在相应内部建设体系更加健全之前,险资不会贸然大规模地进行相关投资。

  华夏保险相关负责人称,从目前情况来看,险资境外权益投资的主要阵地是香港市场和美国市场,香港市场主要投资红筹股,美国市场重点投资科技龙头和中概股,主要还是因为熟悉的缘故。可以预计的是,沪伦通开通后,险资也会关注其权益投资机会,毕竟他们已经在进行全球资产配置了,但前期估计以观望为主,不会大规模参与;在熟悉情况以后,应该会增加投资的规模。但在现有条件未出现巨大变化的情况下,险资的境外投资仍然会以香港市场和美国市场为主。

  穆迪保险分析师袁永基认为,沪伦通只针对股票,中国险企最初的反应会比较缓慢。由于宏观经济的不确定性增大,资产负债管理规定趋于完善,2018年多数险企寻求更保守的资产配置,股票配置比重较低。海外投资的额外审批和汇率风险也是险企另外考虑的因素。事实上,可作为参照的是,在港股通推出后,险企的权益类投资或港股投资并未出现大幅上升。

  “参考目前险资投资沪港通的情况来看,截至2017年6月,险企通过沪港通投资约1700亿人民币,考虑到沪伦通的发行规模和可选标的数量,未来沪伦通前期的投资额度大概率不会超过沪港通。”徐承远表示。

  偏好龙头蓝筹股
  “加强金融市场对外开放是一个确定性的趋势,而沪伦通是其中重要的一步。从这一角度看,险资作为我国金融市场的重要参与者,大概率会顺应这一趋势。”杨欧雯称,虽然从投资规模和可选择的投资标的广度上来说,沪伦通均要弱于沪港通。但对险资而言,沪伦通的开通增加了其资产配置的渠道,在当前国内权益和固定收益类投资品收益率波动的情况下,为其投资提供了更多可能。

  对于沪伦通开通后险资会重点关注哪些领域的问题,北京一位大型保险公司负责人据记者表示,从行业分布来看,伦敦交易所上市公司业务范围遍布全球,行业分布广泛。未来,伦敦交易所的传统优势行业,例如银行、能源、医药等,都会成为我国险资所青睐的对象。总体来说,险资对于行业和公司的投资偏好不会改变,抗风险能力强、业务受经济周期影响小、估值偏低的企业仍然将会成为险资的投资重点。

  “考虑到沪伦通的基本架构,沪伦通的开通,实际上是在A股市场上再次强化了价值投资,相关标的会以质地良好、盈利能力强、市值规模大的上市公司为主,领域则可能遍布金融、科技、制造领域。沪伦通的开通同时会吸引海外资金流入,尤其是在前有A股纳入MSCI指数的铺垫下,一些原本关注伦敦市场的资金可能会因此增加对A股市场的关注,对国内的资本市场构成利好。”前述险企人士称。

  目前,市场猜测两家交易所优质的龙头蓝筹股或将尝鲜沪伦通制度。

  申万宏源分析师金倩婧表示:“目前来看,由于GDR形式发行需要测试市场反应,中方发行GDR可能不会超过10只,实际发行股份和数量要视乎企业需求而定,但保证是市值排前的沪市A股公司,例如内地银行、石油、保险等权重板块公司。而英方发行GDR将主要以富时100指数成分股公司为主,建议关注富时100指数内市值较大的行业龙头公司。比如荷兰皇家壳牌、汇丰控股、英美烟草、帝亚吉欧等。”

  “不过,短期来看,在险资权益类投资配置比例和金额大致保持不变的情况下,参与沪伦通会对A股市场产生一定的‘抽水’作用。”徐承远表示,险资为了分出仓位投资CDR(中国存托凭证),有可能会降低对A股的配置。不过,鉴于前期有意愿和有能力发行CDR的上市公司数量有限,预计对现在配置A股的整体影响不大。

  业内人士指出,目前看来,沪伦通开通后,险资短期内会更关注沪伦通对A股的影响,毕竟险资的主要投资在A股。沪伦通是我国资本市场走向全球化的又一重要举措,可以加速国内资本市场的成熟,越来越多的海外投资机构投资A股,可以推动险资以国际视野和标准审视A股,挖掘、把握A股投资机会。

  杨欧雯表示,从交易形式看,沪伦通的参与者依然留在本地市场,而非如沪深港通一般将资金配置进其他区域市场。考虑到上市公司办理存托凭证的流程耗时等方方面面的因素,预计沪伦通的推进会相当稳健,对险资在A股市场的配置不会构成太大影响。

  投资规模逐步扩大
  近年来,险资境外投资总额稳中有升。截至2018年2月末,保险机构境外投资合计总额745.8亿美元,折合人民币4715.9亿元。此外,保险资金稳健“南下”,参与港股通热情不断升温。截至2017年末,共有50余家保险机构和20余家保险资产管理公司在香港市场开展投资业务,以港股通为主要方向,占比七成以上。

  业内人士表示,未来,沪伦通投资可选的标的范围和投资规模是逐步放开的,投资额度会在制度建设完善的前提下,随着交易制度的成熟和资本市场的稳定运行,与风险监控、评估和防范能力相匹配地放宽。在稳中有进的布局沪伦通的同时,多数险企还将积极在英国投资海外不动产、非上市公司股权等。

  中国保险资产管理业协会相关人士指出,近两年,一些保险机构在境外投资方面进行了探索,投资了一些不动产和私募股权基金。从国际经验来看,保险资产全球化配置是主流,英国、日本等国家保险资产的30%左右配置在境外资产上,对于分散风险、扩大配置空间、提高投资收益是有益的。目前,已有30多家保险机构获得境外投资资格,11家保险资产管理机构在香港设立了专业子公司,将对开展境外投资发挥越来越大的作用。

  徐承远表示,目前,国内热衷于境外投资的险企主要是一些大型险企,如中国人寿、中国人保等;投资方向主要是不动产及股权收购,在二级市场的投资集中在香港和美国,对于英国涉猎甚少。投资方向与英国相关度较大的主要是房地产投资,伦敦的写字楼和酒店一直是险资青睐的对象,这类资产不仅能够为保险公司带来稳定的现金流,同时变现方便,很受欢迎。未来,随着伦沪通的开通,保险公司对于英国资本市场的了解会有更进一步的加深。

  “整体来讲,险资对英国资本市场还在学习中。因为影响力、关注度、人员配置等综合原因,险资对美国的资本市场关注度更高,熟悉美国资本市场的人更多。随着沪伦通的开通,险资会加大对英国资本市场的学习与研究,逐步开展投资。随着险资对英国资本市场投资额度的增加,英国资本市场对险资的重要性也会逐渐增加。”华夏保险相关人士称。

  “沪伦通渐行渐近,险资将会积极参与其中,境外投资渠道再次拓宽。”近期,多位保险资管人士在接据记者采访时表示,今年以来多家险企新增加了几项大额境外投资,规模都有所扩大。当前,保险行业港股通的投资规模已经超过1600亿元,发展很快。未来险资将积极布局沪伦通,但前期投资会保持稳健审慎的原则,前期的投资额度大概率不会太多(中国证券报程竹)


  这个板块近一个多月涨幅第一,分析师三大理由唱多
  今日午后两市股指下探回升,沪指、深指、创业板指数齐收红,军工板块充当了"白衣骑士"的角色。卫星导航、军民融合、航空等军工子板块涨幅居前,个股方面,太阳电缆、新海宜、七一二、通光电缆、安达维尔纷纷涨停。

  



  9月13日板块涨幅榜
  截至9月13日,9月以来申万国防军工行业指数上涨7.15%,在申万28个一级行业中排名第一。自8月以来军工股就在持续反弹,板块涨幅远超同期沪指表现。

  是什么原因让军工板块表现独树一帜呢?

  上述券商军工分析师表示,下半年随着军改收尾装备采购恢复常态,行业景气度拐点确立,订单改善和增长具备确定性。从报表端、订单端和估值端三方面来看,军工行业将迎来投资机会。

  军工板块近期表现强劲
  从申万国防军工指数的历史表现来看,军工板块过去几年来表现一直弱于大盘。自2015年6月指数达到3365.93点的历史高位后,便进入漫漫的下行通道。

  


  国防军工(申万)指数日K线走势图
  自8月份以来,军工板块反弹势头明显。自8月7日申万行业军工指数反弹至今,累计涨幅达12.38%,表现远强于沪指表现。从个股表现来看,剔除新上市的股票长城军工、天奥电子、新兴装备,航天通信上涨36.31%、航天发展上涨23.86%、北方导航上涨20.42%,位居涨幅榜前三。








  分析师三大理由唱多
  01
  军工企业基本面改善
  公开数据显示,军工板块2018年上半年实现营业收入为1305.0亿元,同比增长10.7%;扣非净利润为44.05亿元,同比增长44.3%。地方军企板块整体营业收入为34.5亿元,同比增长9.3%,扣非净利润为0.4亿元,实现同比扭亏,基本面有所改善。民参军板块2018年上半年延续高增长态势,实现营业收入为151亿元,同比增长35.1%;扣非净利润为14.9亿元,同比增长21.7%,业绩的高弹性源于军品订单的快速回升。

  安信证券表示,军工行业明显回暖的原因是,前两年军改负面影响削弱、军队付款节奏出现拐点,军品订单增长及回款加速。9月13日,某军工上市公司董秘向中证君表示,公司今年上半年军品订单同比增长20%,军品交付总量上升,公司今年整个军品生产任务非常重,增加新的生产线,加班加点完成订单。而且进入7-9月份,出现订单淡季不淡的局面。

  其中,兵器板块经营性现金流五年来首次转负为正,主要因主机厂销售大增。广发证券研报认为,收入方面,剔除资本运作后,航空装备和电子信息板块营收分别同比增长12%、19%;净利润方面,航空装备和兵器板块分别同比增长44%、17%。受军改影响较大的兵器装备板块净利润回升,说明军改影响已逐渐消除,武器装备交付进入正常周期。

  


  02
  板块估值处于底部
  安信证券副所长、军工行业首席分析师冯福章认为,目前军工上市公司的中报数据验证行业基本面改善,板块估值处于历史中低部位置、具备向上空间,长期来看更是处于底部区间。目前中证军工成分板块对应2018年动态市盈率为45倍,处于历史估值中枢中下部位置。

  截至9月13日,申万行业国防军工指数对应的市盈率为60.01,同样处于历史低位。

  
  03
  基金持仓四年低位具备配置预期
  据公开数据显示,军工行业公募基金持股比例为3.28%,同比下降1.39%, 相比2017 年底下降0.25%;主动基金持股比例为1.77%,同比下降0.71%,相比2017年底提高0.04%,均为2014年以来最低水平。

  基金持仓集中度方面达到了四年来最高,高度集中于航空产业链和主机厂,其中持仓前十为中航光电、中航沈飞、中航飞机、中直股份、中航机电、 内蒙一机、中国重工、航发动力、航天电子、航天电器。

  银河证券表示,军工股的基金持仓占比下行空间较为有限,向上空间较大。2017年下半年,公募基金4年来首次低配,2018年上半年公募基金配置积极性回升,军工板块重回超配通道。

  航空装备和地面兵装板块受推荐
  东北证券表示,细分行业投资价值渐显,关注龙头企业投资机会。2018上半年航天装备、航空装备和地面兵装板块营收均达到15%以上的增长率。航空装备板块归母净利增长率连续两个报告期内保持在40%以上,增长率呈现逐年增加的趋势。建议持续关注军品业务相对集中的投资标的,重点配置主机厂所龙头和业绩兑现确定性高个股:内蒙一机、中航沈飞、中直股份、中航机电、中航光电。

  广发证券认为,目前,行业内龙头公司和部分民参军公司估值具有较强安全垫,迎中期布局良机,重点推荐中航机电、内蒙一机、中国动力、中航沈飞。

  银河证券指出,军工板块估值水平进入历史底部区域,叠加分级基金下折和美国出口管制等情绪压制因素逐步消除,真成长的龙头和白马股有望继续得到资金青睐,以龙为首或将持续演绎。推荐估值和成长兼备的中航沈飞、中航光电、内蒙一机、航天电器、中国动力等白马股,以及业绩弹性较好的钢研高纳、航天发展和杰赛科技,关注前期破净股*ST船舶。(中国证券报) 


  “破净潮”再现!A股265家公司破净 错杀股和仙股并存
  [ 截至9月13日收盘,剔除市净率为负后,沪深两市3527家上市公司中,破净的公司有265家,占比为7.5%。 ]
  2008年以来A股第四次“破净潮”出现,破净股数量也创下新高。

  Wind统计显示,截至9月13日收盘,沪深两市共有265只个股跌破每股净资产(市净率PB小于1)。其中*ST天马、厦门国贸、厦门信达市净率最低,分别为0.432、0.529和0.56。

  大规模破净是熊市的一大特征,充分反映了市场的悲观情绪,但“破净潮”中往往也酝酿着机遇,比如,金融地产和部分周期行业在过去几次大底时都有较大比例标的破净,而其中不乏一些优质资产被错杀。

  “大规模破净也是市场见底的信号之一。”广东一位私募人士认为,相当一部分破净的股票都具有投资价值。

  “破净潮”再现
  Wind统计显示,截至9月13日收盘,剔除市净率为负后,沪深两市3527家上市公司中,破净的公司有265家,占比为7.5%。

  天风证券统计指出,回顾过去15年A股历次大底,当前破净规模已经超过2013年和2016年的底部,距离2005年和2008年还有一定距离。

  在2005年和2008年两次“破净潮”中,银行股全身而退,而2013年以来的三次“破净潮”中,银行股都有超过60%的标的破净。TMT行业以及医药、食品则一般没有大规模破净的情况出现。

  第一财经注意到,截至目前,破净公司占行业公司数量比重较高的行业有银行、采掘、地产、钢铁和交运等。

  破净股高度集中的行业明显的共性,是重资产属性。相比轻资产行业,这些行业PB本来就相对较低,在大盘走低、市场情绪悲观的情况下,受到明显的冲击。

  当投资者对重资产行业尤其是金融、地产和制造业的资产质量、盈利能力担忧加剧时,会进一步加速“破净潮”的爆发。

  从过去几次“破净潮”的行业分布来看,重资产的周期行业、地产行业都是重灾区。此外,交运在过去几次也都排在靠前位置。

  破净的投资机会
  分析人士指出,海外风险因素、内部股权质押风险和信用风险仍在,市场反弹的不确定性也较大。不过,在当前的“破净潮”下,不少基本面较好的优质标的存在被错杀的现象。因此,可以说部分破净个股进入了较好的投资区间。

  万联证券认为,“破净潮”与市场低点具有高度的共振性,每一轮市场底部时都会涌现破净个股,虽然“破净潮”并不必然代表底部的到来,但破净股的配置价值却在逐渐凸显。

  虽然破净的很多是周期股,但有基金经理也认为,破净周期股的把握难度依然很大。

  “周期股处于盈利高峰,后续想要出现超预期的情况并不容易。相对长期来看,根据市净率选择个股大概率是赚钱的。不过估值只能作为投资依据之一,但并不是单一的判断理由。”北京一家公募资深基金经理向第一财经表示。

  破净的公司中也存在相当一部分流动性差、业绩不佳的标的。

  星石投资的统计显示,从规模来看,市值在100亿元以上的个股,主要是金融地产和中上游行业,占比约20%,市值在30亿元以下的超小盘股占比约50%,反映的是伴随着A股制度的日益健全,壳价值正在褪去,没有基本面支撑的中小公司将继续双杀,沦为仙股。 
  今年以来市场剧烈调整,A股市场目前已有3只股票跌破面值;价格低于2.99元的股票截至9月13日已有151只,其中属于风险警示板块的33只。

  分类别来看,周期板块的公司数量占比最高,包括房地产行业的17家、公用事业板块的15家以及化工行业的14家等。

  自2001年起至今,A股市场一共发生退市63起,主要退市原因是亏损和私有化,其中15起在退市时跌破面值,但因为跌破面值或成交惨淡而退市的案例尚未有过。

  “过去,A股制度不完善,加之散户为主的投资者结构,导致有许多制度漏洞造成投资的非理性行为,比如热衷于拉抬小盘股、炒ST股等。伴随着A股市场朝着健康方向变化,许多非理性行为正在被纠正,壳价值褪去,未来A股很有可能港股化,业绩不好、市值小的公司开始失去流动性,估值不断下移,未来成仙股的概率很大。”星石投资组合投资经理袁广平对第一财经表示。(第.一.财.经.日.报 郭.璐.庆)
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