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2017-12-18
四大原因导致债市又双叕跌了! 这是最全的解读
2017-11-14 07:28:57 | 来源:中财网 | 阅读数:113
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周一(11月13日),债市再度剧烈调整,国债期货大幅收跌,10年期国债期货主力合约收盘跌0.67%,5年期债主力收跌0.34%。
  香港万得通讯社报道,债市叕跌了,10年国债期货主力合约创下上市以来新低,10年国债收益率距离4.0%关口仅一步之遥。

  周一(11月13日),债市再度剧烈调整,国债期货大幅收跌,10年期国债期货主力合约收盘跌0.67%,5年期债主力收跌0.34%。


  银行间现券收益率大幅上行,主要利率债收益率再度刷新2014年10月以来高点。10年期国开活跃券170215收益率上行9.27bp报4.6875%,盘中一度上行10.02bp最高报4.6950%;10年期国债活跃券170018收益率上行7.9bp报3.98%。

  市场情绪恶化,先卖为进
  分析称,就现有情况看并没有新的利空出现,而且资金面总体尚可,现券持续走弱可能是情绪偏弱难以承压所致。路透援引华中一银行交易员称“不知道为何跌,先卖为进”。

  新湖期货研究员李明玉称,今天大跌主要还是因为目前市场情绪仍然偏弱,上周公布的通胀数据高于预期引发通胀担忧、“金稳会”成立后监管细则近期出台的预期又起来了,同时市场也在预期即将公布的金融以及其他经济数据偏好,此外月中缴税、缴准到来,资金面趋紧压力显现,共同推动的债市的下跌。总之就是市场情绪偏弱的情况下,利空影响就会被放大的。

  华创债券屈庆认为,市场情绪处于极度悲观环境中,悲观情绪蔓延短期内难以好转。10月以来利空债市的主导因素市场已经充分讨论,周一在市场没有重大利空消息释放的情况下,债市再次出现明显下跌,机构情绪极度悲观,从反映市场交易情绪的指标也可以看出,10月以来交易层面更加悲观放大了市场的波动。

  10月金融数据较为平稳,数据发布后市场表现平淡,市场负面情绪浓厚,考虑到社融与M2之间的缺口不断加大,后期资金面不宜乐观。明天将公布宏观数据,从高频数据跟踪看经济数据或将小幅回落,但是考虑到目前政府对于经济开展区间管理,对波动的容忍度提高,只要数据不出现大幅回落,货币政策将维持紧平衡操作,后期资金面压力逐步增加,债市调整趋势尚未结束,不要轻言抄底。

  四大原因导致债市大跌,10年国债破不破4%,可能只是时间问题
  中信固收明明认为,今日债市大幅调整的主要原因是市场对即将公布的经济、金融数据正面预期,以及去杠杆监管政策、通胀回升、海外加息等预期的提前兑现。

  1、尽管央行大额净投放,资金面维持紧平衡
  进入11月份,央行逐渐收紧流动性,公开市场操作以净回笼为主,意在回收10月维稳期内持续大额投放的流动性。具体来看,截至今日(11月13日),央行11月公开市场操作累计净回笼1795亿元,其中除11月3日小幅超额续作全月MLF形成1070亿元净投放,以及11月10日净投放500亿元外,11月上旬均为流动性净回笼或完全对冲,R007和DR007均出现抬升。在金融去杠杆持续推进的背景下,央行逐步回笼资金并拉长公开市场操作期限,资金面维持紧平衡。

  2、银行“缺钱”是超跌的主因,同时经济基本面总体平稳
  债市短期大跌的主要原因是市场对经济基本面韧性预期较强,对今明两日将陆续公布的经济金融数据形成了较为一致的预期,其提前兑现是今日债市大跌的主要原因。

  3、金融监管和去杠杆政策未落地,预期尚未出清
  随着国家金融稳定发展委员会的正式成立,分业监管体制下各部门间的监管摩擦将会大大降低,未来各项监管政策将会逐步落地,不排除未来一段时间内出台重大监管政策的可能性。十九大以来,金融监管和去杠杆一直是悬在市场上空的达摩克利斯之剑,但在监管政策尚未正式落地、预期不能出清之前,市场对不确定性的担忧始终是放大波动的一大原因。

  4、海外因素持续发酵,通胀、加息预期仍在
  近期受海外政治变动等因素影响,国际油价大幅攀升,支撑国内PPI增速高位稳定,也成为10月国内CPI上涨的主要因素之一。同时,市场对今年四季度及明年油价继续保持60美元/桶左右价位的预期较强,叠加今年上半年油价基数较低效应影响,明年油价同比增速大概率上行将进一步拉动CPI上行,通胀上升预期升温。此外,随着三季度美国经济增速超预期、“中性”的鲍威尔接任美联储主席,美联储年底加息概率加大,对债市利率上行也存在一定压力。

  中信固收表示,总的来看,在不确定性成为确定性之前,市场波动被逐渐放大,收益率易上难下。关键关口约束屡屡被打破,预示市场仍未见底;“解放军”配置盘仍然难至;10国债到期收益率“破不破4%”似乎只是时间问题。

  债市“灰犀牛”:对现实利好视而不见
  九州证券邓海清认为,10月金融数据低于市场预期,与10月的PMI、进出口数据走低印证,反映出经济高点渐现,2017年经济大概率“前高后低”。

  至于央行货币政策,无论是央行货币政策、通货膨胀、公开市场操作走势,都仍然以“稳”字为核心,“不松不紧”才是主基调。目前来看,由于债券市场利率已经明显高于货币市场利率,货币政策进一步收紧的概率较低,“不松不紧”是货币政策主基调。

  对于债券市场,已经偏离基本面和央行的定价逻辑。目前经济基本面回落,信贷高烧得到遏制,债市收益率相对货币市场利差处于历史最高水平,均支持债券收益率回落。从央妈态度看,提前开始2月逆回购、罕见辟谣同业负债占比调整、大量净投放等均表明央行维稳意图,但债市同样并不买帐。

  目前债市的核心矛盾在于,对新一届财经官员政策不确定性的担忧,特别是对潜在的紧货币和严监管的恐慌,导致债市对于现实的利好视而不见,这恰恰是当前债市最大的“灰犀牛”。长期来看,紧货币、严监管超预期的可能性并不高,相反当前债市已有透支和超调之嫌,仍然认为债券市场的长期配置价值非常充分。(万.得.资.讯 )
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