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2017-08-20
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亚特兰大联储:不必担心美国的贸易赤字!美国的套利收益仍然可观!
2016-10-17 16:05:22 | 来源:华尔街见闻 | 阅读数:75893
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亚特兰大联储在日前的一篇博客中指出:总是惹人担忧的美国贸易赤字实际上给美国带来了净收益。美国常年一直处于贸易赤字状态。图一显示美国的贸易赤字自2980年以来已经超过了10万亿。因此,美国的净国外资产(美国人拥有的国外资产与外国人拥有的美国资产的差)状况已经剧烈恶化。这也就是说,美国从全世界借钱来为贸

亚特兰大联储在日前的一篇博客中指出:总是惹人担忧的美国贸易赤字实际上给美国带来了净收益

美国常年一直处于贸易赤字状态。图一显示美国的贸易赤字自2980年以来已经超过了10万亿。因此,美国的净国外资产(美国人拥有的国外资产与外国人拥有的美国资产的差)状况已经剧烈恶化。这也就是说,美国从全世界借钱来为贸易的赤字融资,这使得国家净资产迈入红线。不久之前,很多评论者预测随着美国国外债务的增加。美元将会崩溃从而进一步触发美元资产的踩踏。当然,这并没有发生。

图1:美国净资产及累积贸易赤字。

美国在增加的赤字绝大部分都是由于中国带来的生产性赤字。图二显示,美国对中国的双边贸易赤字这些年来稳定增加。在2015年,美国总贸易赤字为7620亿美元,其中对中国的贸易赤字接近一半(3670亿美元)——这种情况并不只发生在美国,对大多数国家来说也是类似。在过去的几十年中,中国对其他国家一直处在贸易盈余,并积累了可观的外汇资产。

图2:美国对中国的商品贸易赤字。

然而,尽管积累了可观的净外国资产,中国对外投资的损失正在增加。

图3:中国对外投资回报。

与中国形成强烈对比的是,美国的外国资产净收益状况良好,而且保持增长。图4显示了美国来自于国外资产的收入和外国人从美国资产获取的收入。因为外国人持有美国资产被认为是美国的负债,所以被记为负数。深灰色线表示为两者的差值,即美国的外国资产净收益。

哈佛大学的Ricardo Hausmann和阿根廷央行行长Federico Sturzenegger曾解释:美国在国外资产的回报远高于外国人在美国资产的回报。相反,外国投资者考虑到避险以及资产流动性,不得不投资到美国的低风险资产中去(比如美债),而这类资产遵循“低风险、低回报”原则,具有较低的回报率。

图5中表明,美国政府债券的净收益为负,主要体现了对外国人持有美国政府债券的利息支付,而美国则通过FDI获取金融收益。在对外资产和负债上产生的回报差很大程度上弥补了贸易赤字。

Eswar Prasad 还表明,中国处在一个截然不同的状况。其绝大多数的国外负债来源于FDI,而其绝大多数对外资产则是美元和美国国债。外国人在中国资产上获取的收益率是中国在其国外资产的收益率的差不多两倍。

这种分析表明,仅仅关注国家的对外净资产并不是一个能完整衡量国外资产收益情况的指标,因为他没有考虑不同国家对外资产的收益率。总体而言,美国在对外资产上保持相当高的收益率并维持净回报。这种情况类似于在投资中使用杠杆,如果你的目标资产收益率高于你的负债成本那么负债是有利的。因此,当考虑对外资产净收益时,美国庞大的贸易赤字其实没有公众想的那么令人担忧

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